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1.股权结构：李宁、我国意向相对涣散，其他公司安稳会集

从股权结构来看，安踏、特步世界、361 度股权份额相对会集。其间，安踏体育、 特步世界经过树立宗族信任的方法持股。其间：安踏体育的实控人丁世忠、丁世家 及其家庭成员经过汇丰信任，经过安踏世界安达出资、安达本钱等公司算计持有公 司 62.07%的股份，到达了关于公司的肯定操控权。特步世界的实控人丁水波先生、 丁美清女士、丁明波先生相同树立宗族信任，经过受托人群成出资有限公司算计持 有公司 53.95%的股份，相同到达了肯定控股。361 度包含总裁丁伍号在内的丁氏家 族 3 人，算计持股 47.80%；另一履行董事王加碧及其胞弟算计持股 16.32%。公司 股权相对会集。

我国意向、李宁的股权较为涣散。我国意向的履行董事陈义红经过持有 Harvest Luck 直接持有我国意向 38.69%的股份。李宁的股权更为涣散：创始人李宁经过直接持股、 以及特别我国直接持股，算计持有公司仅 11.84%的股份；组织出资者黑岩集团持有 8.38%的股份。

2. 安踏聚集运动服装，李宁事务结构安稳，二线品牌主攻鞋履商场

2.1. 安踏：安定工作国牌龙头位置，服装事务占比逐年进步

安踏现在在鞋类和服装商场在国内品牌中继续处于龙头位置。得益于 FILA 品牌近 年来的蓬勃展开，服装的出售额占比远超鞋类，且在本年来处于逐步上升的趋势。 2018 年，安踏服装事务占总出售额的 61.3%，高于鞋类占比 35.8%。公司全年总销 售额 241 亿元，占商场总额 9.1%，抢先其他国牌运动鞋服公司。

2.2. 李宁：商场份额全体安稳，服装事务占比进步

李宁国内运动鞋服商场份额在近年来一向处于 4.8%左右的水平，相对安稳。近年 来，其服装类产品出售额占比除在 16 年小幅下降之外，其他年份均有 3%左右的增 长。现在李宁专心于体育休闲、跑步、篮球、练习品类的体育装备展开，遵循其“单 品牌，多品类，多途径”的商业展开战略。公司跑步类产品现已处于老练阶段，而 篮球和运动时髦产品仍有巨大的进步空间。在 2019 年上半年，其事务进一步聚集 中心品类，除跑步装备零售额有小幅下降外，其他品类都大幅上升。与此一起，李 宁也活跃展开足球和羽毛球品类的装备，为公司后续展开供给了潜在的添加点。在 主力篮球品牌方面，李宁会继续深耕，发明更详细会性的产品。尽管最重磅的代言 人韦德现在已从 NBA 退役，但公司仍是会与继续协作。

2.3. 特步世界：主营鞋履商场，“三年方案”战略调整影响商场份额

现在，特步世界首要出售额仍然首要来自跑步鞋履商场。特步在 2014-2019 年上半 年鞋履收入占总收入比重有所下滑，但跑步鞋收入仍坚持着必定的添加率。自 2015 年-2017 年，特步的商场占有率显着下滑，其原因首要是因为“三年方案”以及特步 儿童事务重组而导致的销量下滑。特步儿童现在在全国出售点涣散，对其未来展开 持审慎情绪。

2.4. 361 度：鞋类服装均衡展开，童装事务体现安稳

近年来 361°服装和鞋类占出售额比重相对安稳，均占 50%左右。公司现在专心于 跑步、篮球、练习品类的体育装备展开，不断推出新样式，统筹功用的一起，紧跟 时髦潮流。现在 361°童装已有必定的商场份额，且与多个沙龙到达协作伙伴协议， 未来潜在添加性强。

2.5. 我国意向：鞋类事务占比快速上升，其他事务展开缓慢，童装收入份额占比 下降

Kappa 在我国的出售在 2019 年 H1 继续奉献公司 83.3%的收入。现在公司成人装依 然占有首要收入来历。2018 年，公司童装事务收入占比占 Kappa 我国区收入 7.07%， 占收入份额较上年下降 6.33%，出售额较上年下降 14.9%。我国意向现在主攻鞋履 商场，收入占比 75.1%，且在曩昔一年中增速达 23.7%。

3. 各公司科技研制状况

3.1. 安踏：继续高投入研制经费，统筹舒适、功用和安全

安踏在 2018 年研制费用率达 2.5%，研制费用总额远超其他运动品牌。现在，公司 在晋江、厦门设有科学实验室，并在世界首要一线城市设有时髦规划中心。现在， 全安踏国表里参加研制的团队人数达 1200 人。安踏继续很多投入研制经费，确保 其长时间安稳添加，出产出引领商场的产品。现在，安踏在鞋类科技方面，具有多项进步功用、为运动员维护、而且供给穿戴舒适的科技，如 A-spring 的缓震技能能有 效削减脚踝所受的冲击力；A-SMART 能让短跑运动员加快发动，进步赛场体现。 与此一起，公司也努力于研制一些环保的资料来制作运动鞋，如 DUPONT-SORONA 运用可再生的天然资料，力求进步品牌形象。在衣类科技方面，安踏除了传统的保 暖、速干科技之外，A-SPORTS ENERGY 科技能协助运动员快速康复能量，针对运 动者的特别需求，供给更好的穿戴体会。

3.2. 李宁：研制费用率进步，“李宁 ”科技途径大力展开轻质高弹性运动鞋

李宁在 2018 年研制费用率仅 2.2%，处于工作均匀水准，但较 2017 年上升 0.3%。 公司不断加大产品创新和研制力度，进步产品的专业功用和运动功用。加强了对产

品质量的办理，重视进步产品工艺和细节，进步穿戴的舒适性。公司树立“李宁 ”

科技途径，主攻专业性轻质高弹性跑鞋，面向专业跑者和工作运动员。经过研讨和 开发，“我国李宁”在 2018 年以全新的品牌露脸，首要定位高端顾客群。李宁的鞋 类科技在工作内较为全面：在统筹缓震、轻质和舒适的根底上，多项科技如”Li-ning X-bow, “Li-ning cloud”等，进步运动鞋的弹性；”Swirl pod” 科技让运动员在旋转时 更为灵敏和天然。在衣类科技范畴，李宁和安踏较为类似。在环保科技方面，李宁 的”Warm at eco”面料技能有用运用咖啡渣保暖的特性，有用避免冬季运动时热量流 失，然后起到保暖的成效。

3.3. 特步世界：研制费用率处于工作均匀水平，主攻跑步鞋类科技

特步世界在 2018 年研制费用率为 2.6%，较上年下降 0.2%。特步鞋类事务主攻跑步 鞋商场，现在建有国内仅有的跑步专属研讨中心，由超 40 名世界科学家和工程师 带队，运用世界标准研讨办法。在鞋类科技方面，将跑步鞋分红专业/精英跑者、普 通跑者、初级跑者，并针对不同运动者的类型，依据其运动强度，量身定制科技。 专业/精英跑者的跑步鞋主攻轻质和关于双脚的维护的相关科技，如“竞速 160”仅重 160 克，一起兼具超强的减震作用；“竞训 300”则更偏重于关于脚踝防外翻的维护。 关于一般跑者，公司科技偏重于减震和舒适：“动力巢”、“减震旋”科技增强减震回 弹的功用；而透气网增强了跑鞋的透气性。初级跑者的科技重视保温暖舒适，然后 给运动员带来更杰出的运动体会。特步世界的衣类科技与安踏类似，除了传统的保 暖、透气、速干科技之外，驭能科技能经过开释负离子的方法，缓解运动疲惫。

3.4. 361 度：研制费用率下降，努力进步一般顾客体会

361 度在 2019 年上半年研制费用率为 3.1%，较 2018 年 H1 大幅下降 0.5%，较历 史数据相对偏低。研制费用额同比下降 7.4%。现在公司在台湾和厦门设有研讨部 门，别离针对国外和国内运动产品的研制和规划。公司国表里研制团队人数达 747 人，其间鞋类研讨人员 462 人，服装研讨人员 247 人，童装及配饰研讨人员 58 人。 公司的科技研制首要针对群众商场，进步购买者的穿戴体会。现在在鞋类科技方面， 公司偏重于耐磨损、安稳性和舒适性的研制，如“零感针织”减轻跑鞋质量、进步脚 感；“倍耐磨”有用增强运动鞋寿数；“中底承托盘”则进步运动鞋的缓震功用。衣类 科技方面，公司树立了超透爽、轻浮暖、动能、热动力功用途径，从透气、防潮、 保暖、缓解疲惫等方面，给穿戴者更好的运动体会。

3.5. 我国意向：研制费用率投入审慎，专心于时髦潮流样式规划

2018 年，我国意向研制费用仅 5500 万人民币，占出售额收入 2.6%。公司首要的研 发费用首要偏重于服装潮流样式的规划，在鞋类、服装的运动特征方面投入相对较 少。

4. 产品规划：运动时髦成干流趋势，明星代言引领潮流

4.1. 安踏李宁传统营销资源优势显着，演员代言方法逐步鼓起

安踏和李宁前史展开悠长，把握国内尖端资源。品牌推行首要经过大型赛事资助、 闻名运动员代言。在世界球星方面，安踏和李宁别离与汤普森、韦德协作，进一步 进步国内品牌闻名度。

在赛事资助方面，安踏把握更多资源，如资助 2020 东京奥运会、2022 北京冬奥会、 2024 巴黎奥运会国家代表团；在国家体育队签约上，李宁签约的运动团队，如乒 乓球队、跳水队成果更超卓。其他品牌多选用“体育+文娱”双轨营销战略，经过国 内文娱明星带动年青顾客购买；一起也活跃寻求与国表里闻名运动员、大型赛事 协作，如 361 度与 CBA 球星弗雷戴特签约代言，资助 2016 年里约奥运会，大幅提 升品牌闻名度。特步世界因为主营跑步鞋履，代言体育明星多为国内田径名将，赞 助赛事多为马拉松等跑步类赛事。我国意向现在品牌营销方面资源较为匮乏，以娱 乐明星代言为首要营销战略。在新式营销方面，各公司现在也参加各类时装周活动， 以进一步扩展世界影响力。

4.2. 安踏：主打 FILA 运动时髦商场，Sprandi 针对女人顾客规划时髦样式

安踏于 2009 年收买的 FILA 定位高端运动时髦商场，并获得了巨大成功。FILA 在 1911 年由 FILA 兄弟在意大利 BIELLA 创建，并于上个世纪七十时代，拓宽运动服 装事务。FILA已有一百余年的前史，在 20 世纪 70 时代展开运动服装事务。2018 年，安踏继续与华裔美籍规划师林能平协作，推出 FILA X 3.1 Phillip Lim 系列； 此外，FILA 旗下的 FUSION 树立独立店，并签约日本红星 Kōki 代言，正式进军 20 至 30 岁年青人商场，出现潮流时髦的风格；FILA KIDS 也与法国闻名涂鸦艺术 家 Ceet Fouad 协作，将天马行空的艺术与童装出现于童装服饰中。Sprandi 诞生于 90 时代的英格兰。凭仗着杰出的产品科技，Sprandi 遭到了专业骑行及野外范畴玩 家的认可，更成为了欧洲名列前茅的运动品牌。与此一起，安踏于 2016 年收买该 品牌。现在，Sprandi 以新潮规划理念从头演绎复古元素，收到女人顾客的火热 追捧。

4.3. 李宁：专业化产品跨界协作引领鞋类时髦潮流，“我国李宁”投合商场需求

李宁经过数字化商场与顾客坚持紧密联络，准确定位顾客需求，把握时髦潮流。 在 2018 年，李宁参加了巴黎和纽约的时装周活动，敏捷扩展顾客集体，进步品 牌的世界闻名度。与此一起，李宁打造“我国李宁”和“悟道”主题产品，在时装周中 获得成功，并收到广阔年青消费集体的喜欢。李宁与我国文明常识产权协作，其间 有“少不入川”、“长城”“VICE 青年文明社区”等，在年青一代中引起火热反响。在明 星代言和跨界协作方面，李宁与我国闻名演员张韶涵、黄景瑜，以及外国闻名常识 产权迪士尼协作，招引多元化顾客集体。此外，李宁把握国内尖端的界内人士资 源，NBA 球星韦德代言的“韦德之道” 融入了其标志性风格特征，兼具功用和艺术 感；一起，公司资助多项马拉松赛事，为专业选手供给高功用运动装备。在衣类款 式中，李宁与 Xlarge 以及日本电影制作成员协作，投合新一代穿戴潮流。

4.4. 特步世界：分系列规划样式，针对年青一代跨界协作推出产品

在 2018 年，特步的时髦运动产品与世界运动接轨，撤销曩昔几年中以年纪为差异 方法对运动日子类产品的定位，依照不同的风格气氛三个不同系列：都市、街头和 生机。鞋类产品选用柔软的“π”标志，以商标”π 系列”面试。在协作代言方面，“都 市”系列产品由林更新代言，综训类产品由景甜代言，与此一起，特步也与第三方 常识产权跨界协作，如在《大黄蜂》上映期间推出“变形金刚”系列；以及 Smiley 公司协作推出 Smiley 系列，遭到广阔年青顾客的喜欢。

4.5. 361 度：体育文娱明星和跨界协作并行，推出多元化时髦产品

在国内二线运动服装品牌中，361 度一向把握着较好的明星代言资源。2019 年，361 度继续与前男人十项全能世界冠军伊顿协作，代言综训产品；在篮球鞋类代言方面， 公司与 CBA 闻名外援球星吉默·弗雷戴特等明星协作，定制签名鞋系列。在跨界合 作方面，361 度与高达协作推出定量款战靴，发布日当天 1 秒售罄，在年青顾客 商场上获得巨大成功。一起公司与 CF 穿越前方协作，推出各类服装鞋履及周边产 品，发掘电子竞技商场潜在顾客。在时髦潮流规划方面，公司与美国街头品牌 Staple Design 协作，一起推出了联名系列，即 M1° RO，代表了颜色和自在。此次协作将 自在与时髦相结合，将杰出的功用与前卫的规划相结合，以“打破外壳”的理念，提 升品牌形象，将品牌与曩昔差异开来。在童装品牌推行方面，361°与恒大、国安等 足球青训队、校园简历协作伙伴关系，进一步加强童装品牌的优势。

4.6. 我国意向：结合时髦艺术与潮流运动，主打复古风与多元交融，凸显“背叛、热情、张扬” 的时髦规划理念

2018 年，我国意向继续与国外闻名规划师和潮流品牌协作，在运动鞋、休闲服以 及野外运动服等产品上规划引领时髦的潮流样式。KAPPA 联合全球五组不同范畴 的艺术家，将不同的文明背景、艺术方法及发明理念交融，出现 KAPPA x PLUG 系 列运动鞋；KONTROLL 系列则是与意大利米兰时髦名所 SLAM JAM 协作的全新企 划，复兴品牌的经典复古造型，规划出时髦的休闲服；一起 KONTROLL 系列运用 各类颜色组合，为女人定制一起夏天样式；在童装方面，Kappa 与我国足球小将合 作，大幅进步了品牌和产品的影响力。Kappa 也经过与多位文娱明星协作，以微博 Vlog 方法大规划宣扬品牌，引领潮流消费晋级革新。

5. 各公司打造品牌矩阵，多定位面向不同消费集体和需求

5.1. 安踏体育：多品牌运营，“单聚集，多品牌，全途径”为展开战略，掩盖各类 消费人群

安踏作为安踏公司的主品牌，现在仍然处于出售额安稳的添加，因为公司途径下沉 的战略开端施行，毛利率有小幅下降，但仍处于较高的添加快率。在近年收买的 FILA 的营收现在仍处于 44.1%高添加的态势，带动安踏服装出售占比逐年进步。 公司后续品牌储藏丰厚，现已构成了三大品牌工作群：1. 专业运动工作群，包含 Sprandi 和安踏主品牌；2. 运动时髦品牌工作群，包含 FILA 及其子系列；3. 野外 运动工作群，其间包含 Descente，Kolon Sports 以及刚刚完结收买的 Amer Sports 旗下的七大品牌。公司关于 Sprandi 和 Kingkow 等仍处于刻画期的品牌仍然处于摸 索和定位阶段，但在未来有望进一步展开成为潜在添加点。

安踏主品牌努力于为顾客供给专业的、极致性价比的产品，首要布局二三线城市； 安踏 Kids 是现在运动品工作最大的儿童品牌，为 0-14 岁儿童供给运动装备。FILA 及其子品牌则定位“运动时髦”赛道，面向高端消费人群。Descente 和 Kolon Sports 专心于高端野外运动装备；其间 Descente 装备专业性更强，估计在 2019 年景绩实 现翻倍，一起扭亏为盈，打造独有品牌形象；而 Kolon Sports 方案在未来5 年打造 成为野外时髦赛道中最好的品牌。

2019年3月，公司收买 Amer Sports，努力于向海外商场进一步拓宽事务。Amer Sports 品牌矩阵相同丰厚：贵人鸟和萨洛蒙首要专心于野外运动装备；Atomic 首要展开滑 雪装备事务；Precor 则偏重于尖端高端健身器械的制作；Wilson 在球类运动品牌中 处于领导位置；Peak Performance 专心于运动时髦范畴。公司关于 Amer Sports 的收 购进一步扩展品牌的多样性，为未来品牌事务层面的拓宽以及海外商场的扩张打下 杰出的根底。

5.2. 李宁：以“李宁”为中心品牌，进步品牌力

2011-2014 年期间，李宁产品定位战略失误导致商场份额下降。现在公司仍以李宁 为主品牌的不同产品线的展开，进步品牌力，其营收占比超 99%，在 2019 年 1 季 度，出售额添加率达 18.2%。不同的子品牌面向的顾客集体和需求各有不同：李 宁聚集中高端运动鞋服，李宁 Young 首要定位童装，面向 3-12 岁少年；我国李宁于 2018 年树立，主攻运动时髦潮牌，面向高端消费集体；绷簧标/LNG 努力于展开 群众运动日子、高端运动时髦，首要面向青少年集体。其他品牌包含红双喜、凯胜、 Lotto、AIGLE、Danskin，营收占比缺乏 1%。其间新事务 Danskin 是主攻女人专业 舞蹈运动，聚集于中高端女子瑜伽产品。公司在短期不方案对产品进行加价调整， 而首要发明有附加值的产品，包含在功用、规划、资料等上的附加值，使产品更具 招引力和价值，然后带动单价的进步。

5.3. 361 度：主品牌成人装有下行趋势，童装品牌生长性强

361°主营品牌在 2018 年微观经济形势不达观的状况下销量有所下滑。2018 年，其 童装品牌 361°童装添加快度 15%，占 361°总收入的 14.7%；定位中低端，首要面 向三线及以下城市儿童人群。其世界品牌 361°世界在 2018 年获得了 4.5%的添加， 奉献总收入占比约 1.8%。ONE-WAY努力于野外运动服装，仍处于初期展开阶段。

5.4. 特步世界：稳固主品牌跑步商场位置，翻开篮球商场，逐步进入童装商场

特步体育现在选用体娱双轨的差异化营销战略，为顾客供给既有特性又具性价比 的体育用品。现在特步主品牌特步鞋履首要面向群众化跑步商场，在签约林书豪代言后，有望翻开篮球商场。童装品牌方面，现在特步儿童的出售点较为涣散，商场 占有率较低。特步儿童坚持中高档的产品定位，三、四线城市的价格定位，专心于 3-14 岁儿童集体，重视白领阶层爸爸妈妈对儿童产品的消费。此外，特步联手外国鞋商 协作，展开两大多品牌事务：1. 牵手 Wolverine 集团展开 Saucony 及 Merell 我国区 事务，其间 Saucony 主攻慢跑鞋事务，定位中高端消费人群；Merell 专心于野外运 动产品的研制；2. 收买 K-Swiss 及 Palladium 品牌全球事务，K-Swiss 需求在未来 4-5 年间进行从头定位，为老牌企业注入生机；Palladium 将保持原有的事务方法， 主营时髦鞋履。

5.5. 我国意向：紧跟时髦潮流，展开野外运动装备

现在我国意向旗下的 Kappa 努力于时髦运动装的规划出产，在我国和日本商场均占 据必定的商场份额，Phenix 主攻野外运动装备，兼具舒适性和时髦性的特征，定位 高端消费人群。

6. 公司并购与品牌前史

6.1. 安踏：FILA精准定位运动时髦，AMER 收买落地

安踏于 1991 年树立于福建晋江。在 00-10 年体育服饰工作黄金展开期，经过 1999 年签约孔令辉、2004 年资助 CBA开端，公司从地域性商场逐步扩张成为国内闻名 鞋服品牌，并于 2007 年 7 月上市。自此，以安踏为首的晋江系运动品牌特步世界、 361 度开端了港股上市浪潮。在 11-13 年体育工作调整中，安踏敏捷进行零售导向 革新，完成复苏，并逾越李宁成为国内榜首大体育用品公司。在此之前的 2009 年， 安踏收买 FILA，自此公司敞开了多品牌战略。

FILA 在 1911 年由 FILA 兄弟在意大利 BIELLA 创建，至今现已有一百多年前史。 上个世纪七十时代，FILA 协作多元化战略，拓宽运动服装事务。在被安踏收买后， FILA 卡位运动时髦赛道，在 2014 年扭亏为盈后添加继续加快，现在成为公司添加 的首要驱动力。安踏近年来一向在加大对海外品牌的并购，2015 年收买 SPRANDI， 2016 年、2017 年别离与 DESCENTE、KOLON 树立合资公司，收买 KINGKOW。 2019 年，安踏体育成功收买 AMER SPORTS，努力于打造世界第三大运动品牌， 进一步开辟海外商场。AMER SPORTS 体育于 1950 年在芬兰创建，并于 1977 年在 纳斯达克北欧商场 NASDAQ OMX 上市，是全天候全方位的尖端运动器材品牌办理 公司，并在全球商场中继续占有了安稳的领导位置。Amer Sports 亚玛芬体育旗下 的品牌产品线掩盖网球、羽毛球、高尔夫、高山滑雪、越野滑雪、滑板、健身器材、 自行车、越野跑装备、步行装备及潜水等多种运动项目。Amer Sports 的收买为公 司带来净丢失 8.5 亿人民币。

亚玛芬在我国区域生长潜力巨大，2018 年，在我国区域的收入仅占其出售额 5%。 未来，公司估计将该份额进步至 15%。曩昔几年中，Amer Sports 的复合添加率仅 在 3-5%左右；收买之后，公司方案未来 4-5 年营收 CAGR 达 10-15%。在详细事务 结构方面，Amer Sports 将要点放在鞋服工业上，估计出售额奉献 50%以上。品牌 办理方面，公司估计将始祖鸟、萨洛蒙、威尔胜均打造成 10 亿欧元级品牌；而在 此之前，Amer Sports 没有出售额 10 亿欧元以上的单个品牌。

6.2. 李宁：聚集单一品牌，展开我国李宁、李宁 Young 新事务

李宁是“体操王子”李宁先生在 1990 年创建的体育用品公司，早于晋江鞋企树立自 主品牌，运用先发优势于 20 世纪末在国内处于龙头位置。2004 年，李宁于我国香 港上市；在 2011 年之前，公司活跃展开多品牌事务，一向处于抢先位置。2012 年 开端，因为出售途径的掉队，国内运动鞋服工作遇冷，以及本钱操控不尽完善，公 司龙头位置被安踏不坚决，商场份额进一步萎缩。2015 年，跟着李宁在曩昔几年出售 方法的转型、以及关于供给链的加强办理，大力展开李宁主品牌，公司复苏，从头 成为国牌第二队伍的领军公司。近年来，公司仍然以李宁为主品牌在国内扩张；与 此一起，公司额定展开 LINING Young 和我国李宁，然后大大丰厚产品线。李宁 Young 首要展开童装事务，而我国李宁则定位高端时髦，首要面向二线以上城市的 年青消费集体。

2005 年 7 月，李宁和法国 AigleInternational S.A.以各占 50%股份权益的协作方法， 树立艾高(我国)野外体育用品有限公司，担任在我国出产、商场推行及出售 Aigle 品牌的专营野外运动及休闲服装和鞋类产品。AIGLE 源自 1853 年，总部坐落法国 巴黎。AIGLE 专精于供给具有时髦规划感的功用性休闲外套、时髦胶靴，并以航 海及马术活动为创意来历，充分体现法兰西民族的野外休闲日子形状。

2007 年，李宁公司收买了红双喜 57.5%的股份，控股红双喜。2015 年，李宁公司 转卖了红双喜 10%股份，但收买股份的公司仍然由李宁控股，故李宁仍然把握红双 喜的实践操控权。红双喜是我国少量几个具有世界影响力的运动品牌之一。在乒乓范畴里，红双喜代表了至上的荣誉。得益于我国乒乓球终年处于世界尖端水准，红 双喜大大进步了品牌闻名度。“红双喜”商标创始于 1959 年，是榜首个在世界大赛 上（1961 年第 26 届北京世乒赛）露脸的我国体育品牌。1996 年，红双喜承受世界 乒联的托付，发动大球项目的研制，这也成为 ITTF 乒乓运动革新的起点。2005 年， 红双喜乒乓球在世界尖端赛事中的运用份额高达 70%，全球商场份额占 58%。现在， 红双喜仍然依据世界干流乒乓球打法和趋势，继续进步产品科技，满意不同技能特 点的专业运动员的需求。

2009 年，李宁收买凯胜品牌，然后敞开了羽毛球商场的事务。凯胜品牌创建于 1991 年，专心羽毛球范畴超越 20 年。

2016 年底，李宁收买 Danskin。Danskin 是美国闻名女人运动服饰用品品牌，有超 越百年的前史。20 世纪 60 时代，DANSKIN 经过运用新式材料，以及特别取舍， 不断进步紧身连衣裤穿戴的灵敏性、舒适性，使之功用更全、样式更新，品牌风格 也逐步转向日子休闲。20 世纪 80 时代，Danskin 都稳居全美国女人紧身衣消费排 行榜之首。可是，Danskin 在 2011 年之前尚无我国商场的出售记载，在国内闻名度 相对较低。李宁给 Danskin 的中心定位是“时髦健身”，期望借此翻开女人商场。

6.3. 361 度：大力展开国内商场，ONEWAY 有望赶上冬奥风口

361 度于 2003 年树立，在展开初期，公司不断与大型企业和赛事协作，进步曝光 度并树立杰出的品牌形象。2009 年 6 月，361 度在香港成功上市；同年九月，361° 童装工作中心发动，童装品牌敞开，迈出多品牌战略运营的榜首步。在短短的 4 年 时间里，361°童装快速展开为我国大陆区域抢先的童装品牌，努力于为 7-14 岁儿童 供给高性价比的着装。2010 年之后，跟着运动鞋服工作泡沫消失，和其他品牌相同， 361°遭受了库存危机。在 2011-14 年之间，361 度妄图经过降价促销的方法整理库 存，反而损坏了品牌形象；但在童装事务方面，361°儿童出售额完成了 97.7%的增 长。近年来，公司再次进入调整阶段，重塑品牌，深化在全国和世界范围内的布局。

361 度与北欧野外品牌 One Way Sport 一起树立合资企业 Oneway，借力进军野外 运动装备商场。Oneway 树立于 2004 年，其总部坐落芬兰，历经 10 年展开，现已 在 28 个国家顺利展开出售和品牌运营，是添加快度最快的北欧运动品牌。该品牌努力于野外鞋服产品的研讨和规划，规划风格精约，产品功用性强。关于行将到来 的 2022 年北京冬奥会，冰雪运动有望大力遍及展开。Oneway 有望借此要害，进步 品牌闻名度和野外运动商场占有率。与此一起，在冰雪商场上，Oneway 也可能面 临冬奥会资助商安踏的合资公司 Descente 的强力竞赛。

6.4. 特步世界：2019 年收买多家外国品牌，加快转型投合顾客需求

公司于 2001 年创建特步品牌，并于多为文娱明星协作，敞开了体育用品企业的娱 乐营销时代。2008 年 6 月 3 日公司正式在港交所主板挂牌上市。2014 年，跟着电 商途径的逐步展开，特步开端线上布局，一起进行电商供给途径的革新。2015 年， 特步发动三年革新，提出了以顾客为中心的“3+”战略其间包含：“产品+”，让产 品晋级换代；“体育+”，将产品及服务无缝融为一体，让顾客进步消费享用；“互联 网+”，与互联网途径成为战略协作伙伴，习惯“我国制作 2025”大势。尽管在 15-17 年公司成绩下滑显着，2018 年收成显着作用。2019 年，特步敞开多品牌战略，与 Wolverine 公司树立合资公司索康尼和迈乐，在我国内地，香港、澳门展开鞋履为 主的产品开发出产和出售。在此之后，特步又进一步收买盖世威和帕拉丁。

索康尼（SAUCONY）树立于 1898 年，是运动鞋品牌。品牌在美国享有“运动鞋中 的劳斯莱斯”美誉，公司总部坐落美国，具有 100 多年的前史，产品分为专业运动 系列和运动休闲系列两大类，它是全球四大慢跑鞋品牌之一。半个世纪前，美国第 一位在太空散步的宇航员怀特便是穿索康尼登月的。SAUCONY 运动鞋的最大特征 便是可以习惯每一个人不同的脚型和步态。索康尼主打两个系列产品：专业运动鞋 系列、运动休闲鞋系列，产品定位中高端，与特步主品牌本来的中低端、群众化产 品构成定位上的互补。

迈乐创建于 1982 年美国犹他州，是一个爬山运动鞋品牌，产品聚集着各种独家专 利技能，选用高经用型原料和尖端科技物料打造出多元化的野外功用系列及科技休 闲系列，让 Merrell 鞋具有着肯定的舒适性与功用性。产品融入了野外科技与时髦 潮流元素，发明出一起并归于自己的特性形象。迈乐是全世界榜首个在鞋款中广泛 运用 Vibram 黄金大底的品牌。迈乐旗下产品大致分为野外鞋、休闲鞋、服饰/配件、 童鞋等类型。其间野外鞋包含野外多功用鞋和女人多功用系列，详细分为爬山鞋、远足鞋、越野跑鞋等。休闲鞋分为男性休闲鞋与女人休闲鞋，服饰、配件包含男衣、 女衣、背包、袜子、抗菌鞋垫、围巾等。迈乐 (MERRELL) 爬山鞋是迈乐 (MERRELL) 的明星产品，定位中高端野外运动人群。

盖世威树立于 1966 年，是全球闻名的网球鞋公司，被誉为网球界的品牌威望，但 在 2010 年之后，受品牌老化、销量萎缩的影响，公司体现继续低迷，并于 2013 年 被韩国衣恋集团收买，但成绩继续体现欠安。特步在收买后方案对盖世威从头定位， 添加服装品类的出售，进军亚太商场。

帕拉丁是 1947 年创建于法国的军靴品牌，后逐步展开成带有军靴元素的时髦休闲 鞋履品牌，现在该品牌成绩杰出。特步方案保持帕拉丁现有品牌定位，将该品牌供 应链与特步供给链整合，未来进一步开辟亚太区域商场，向海外进军。

6.5. 安身 Kappa 在我国区域的运营，收买 Phenix 开辟野外运动商场

2001 年，李宁公司在时任总经理陈义红领导下树立子公司北京意向。2002 年，李 宁与 Kappa 品牌实践具有人、意大利 BasicNet 集团签定特许权协议，经过其子公司 北京意向，在我国内地（包含澳门，但不包含香港及台湾）独家经销 Kappa 牌产品 及相关产品技能，署理期限为 5 年。与此一起，我国。因为 Kappa 与李宁公司定位 类似，且不肯与李宁公司签署协作或收买协议，李宁公司决议抛弃 Kappa 品牌在中 国商场的独家署理权。2005 年底，陈义红从李宁公司辞去职务，正式接手北京意向，并 于 2006 年收买 Kappa 在我国大陆和澳门的所有权。2007 年，我国意向成功登陆港 交所，市值一度迫临 300 亿。2008 年北京奥运会大幕敞开，kappa 也迎来了自己的 巅峰。在奥运会之前的三年，kappa 的出售额完结了“三连跳”，2006 年的营业额仅 为 2.3 亿元，2007 年到达 17.1 亿元，2008 年到达了 33.2 亿元，线下门店也扩张至 4000 家。2008 年，我国意向收买Phenix，开辟海外野外运动商场。2010 年来，中 国意向受困于全体商场的低迷以及以时髦为首要产品特征的 KAPPA 品牌需求的下 滑，其主业添加较为乏力。可是公司凭仗 07-10 年光辉的 KAPPA 品牌堆集下的大 量现金，其每年经过各类出资仍旧可以获得很多的出资性收益。现在，我国意向致 力于将 Phenix 从日本商场引进我国，从全途径拓宽、品牌营销、会员服务等方面着 力布置，借北京冬奥会的要害，进步品牌闻名度。

Kappa 品牌于 1916 年在意大利诞生，早在 20 世纪 6、70 时代开端便在欧洲崭露头 角，随后逐步展开为欧洲最具盛名的运动及休闲服装品牌。1969 年，Kappa 选用 Omini 标作为商标，并在之后几年很多的投进急进的广告拍摄著作。广告的背叛、 热情与张扬特性遭到部分保存意大利人的对立，却遭到更多的正盛行嬉皮文明的意大利年青人的张狂支撑。随后数十年，Kappa 逐步向世界商场开辟，并在奥运会、 世界杯等舞台露脸。2002 年 Kappa 正式进入我国，Kappa 品牌在传承运动基因的基 础上，以“背叛、热情、张扬”为中心理念，活跃开辟我国商场，并在一二线城市受 到火热追捧。2012 年，跟着顾客购买力的下降，商场竞赛不断加重，以及山寨产 品的负面影响，Kappa 的展开陷入困境。2013 年开端，Kappa 经过出售途径的革新， 清楚品牌定位和形象，出售成绩有所复苏。

Phenix 于 1952 年树立，几十年来成为很多极限野外运动世界冠军竞技装备的不贰 挑选，并遭到欧洲、亚洲皇室成员的追捧，成为其野外运动指定装备。Kappa 曾赞 助多个国家队以及冬奥会等大型冰雪赛事，已成为日韩以及欧美高端滑雪商场的领 导性品牌。2011 年，Phenix 正式进入我国商场。

7. 途径与商场扩张：出售途径多元化，电子商务添加敏捷

7.1. 客户会集度：361 度供给商与出售客户会集度高，其他品牌较为涣散

2018 年，361 度前五大顾客占出售额总比重达 37%，较上年添加 5%，远高于同行 业界其他公司 12%-15%的水准。我国意向在 2018 年大幅涣散出售客户会集度，较 上年下降 6%至 13%。安踏的供给商和出售客户会集度最为涣散，361 度的下流集 中度过高，且有显着的上升趋势。

7.2. 世界商场：我国意向日本商场占比高，其他品牌仍处起步阶段

在 2018 年至 2019 年 3 月，我国意向在日本商场出售额达 3.93 亿元，占总出售额 比重约 18.3%，公司在海外商场出售额占比远超国内其他闻名品牌。我国意向在日 本商场主打Phenix 品牌，其占海外商场出售额64.4%，在国内占有必定商场的 Kappa 则奉献 35.6%的出售额。其他国内品牌现在展开速度较为缓慢。李宁在 2018 年海 外商场开辟受阻，出售额占比仅 2.4%，较 2017 年下降 0.3%；现在公司用李宁的时 尚线来探究海外商场，参加全球各地时装周活动以进一步获得曝光率。安踏现在海 外商场出售占比缺乏 5%，近期公司提出双千亿方案，期望结合上一年收买的 Amer Sports，开辟海外商场，方针在未来海外商场占 40%的出售收入。特步世界现在国 外商场事务展开有限，但在 2019 年 4-5 月，公司接连收买盖世威和帕拉丁，期望 从头对品牌定位以及产品规划，未来方案将两公司的事务中心转移至亚太区域。361 度 2018 年海外商场出售额 1.8%，相较上一年添加 0.1%；现在，公司在巴西、美国、 欧洲和台湾均设有出售点；除了在美国商场遇冷，门店数减缩 50%之外，其他国家商场出售点均有所上升；现在公司也翻开了印尼商场，新增 72 个出售点。

7.3. 出售途径：各公司途径挑选差异显着 大数据 app 进步快反才能

各公司依据自身的展开阶段和现期战略，别离偏重直营或经销的零售方法。安踏旗 下的 FILA，以及我国意向，作为相对老练、定位高端的品牌，以直营为主；其他 相对群众化、发起性价比的品牌，如 361 度，安踏主品牌，特步世界等首要以经销 为主；李宁产品价格掩盖程度广，直营和经销均有必定的比重，且经销份额相对较 高。高端品牌首要散布在一二线城市，中端、中低端品牌近几年途径下沉速度较快， 首要散布在三四线城市。在开店位臵方面，安踏在商场开店比重最高，超越 33%， 我国意向占比最低。各公司在终端店肆方面不断加强办理：经过数据搜集和职工培 训，进一步加强与顾客之间的联络。出售费用率方面，李宁出售费用较 361 度、 特步等公司相对较高，有显着的进步空间。我国意向的出售费用率远高于同工作其 他公司。

7.3.1. 安踏：“多品牌，全途径，全掩盖”商业战略 进步零售店购物体会

2018 年，安踏关于分销网络继续优化，将分销网络的可继续性，以及商铺的位臵、 空间、功率和室内装饰进一步进步。安踏提出“价值零售”的概念：品牌零售终究要 回归商业价值底子，环绕顾客的需求，以产品价值、数据价值、交融价值、文明 与团队价值来进步零售的体会价值。现在，安踏主品牌悉数选用经销的运营方法； 旗下 FILA的首要采纳直营方法，然后可以愈加敏捷的对商场需求做出反响。截止 2019 年 8 月，FILA 主品牌共布局 1200 家左右， FILA KIDS 约 450 家，FILA FUSION 约 180 家。未来，公司方案在中心要点城市，开大店、归纳店，以进一步进步 FILA 品牌形象。

安踏采纳不同的运营方法首要是因为产品定位的差异：主品牌安踏以“性价比”为核 心竞赛力，近年来向三四线城市扩张，选用经销加盟的方法，敏捷完成途径下沉。 安踏对零售商办理严厉，加强对职工的训练。公司设有零售商学院，协助职工进步 工作技能，乃至支撑分销商的学历进修，导购、店长还有办公室人员学历再造的比 例挨近 1/3。门店办理方面，安踏鼓舞分销商和加盟商整合效益低下的小店肆，在 地舆位臵优胜的当地开大店肆。出售终端数据监控方面，安踏研制大数据 app，收 集顾客数据，快速对商场潮流做出反响。店肆规划方面，在 2019 年上半年，安 踏品牌推出第九代店，从品牌形象至顾客体会进行了全面晋级，并注入数码化、年青化、专业化为中心元素。一起，安踏儿童也推出 4.0 门店，新增体测体系，科 学为儿童挑选更适宜的产品。FILA 品牌则在扩张时，不断进步店肆形象和品相， 以招引更多顾客。关于改造、选用新店肆形象的经销商，公司也予以必定返利。 公司在曩昔一年中在店效方面也不断进步。产品单价的进步和出售量的进步均对店 效进步做出奉献，在各大购物中心稳居前三；部分店肆位居榜首、第二。在工作内， 相较于其他国内其他运动品牌，安踏店效一向处于抢先位置，抢先起伏达 40%以上。 安踏主品牌在未来估计进步单价 5%-10%左右，但在中线城市单价保持安稳，坚决 其“极致性价比”的定位。在各细分事务店效方面，安踏估计未来三年内，篮球、运 动日子事务别离进步 30%；跑步类产品收到产品定位约束，估计添加 10-20%。从 前史体现来看，2014 年以来，该比率继续进步。其首要原因在于非主品牌事务上升 微弱，且因为非主品牌占比不断上升，同店添加起伏大。

公司新收买的 AMER 品牌在曩昔出售方法首要以批发为主。未来几年，公司努力 于加快布局 DTC(直接面向顾客)，在我国将自营门店数目进步至现在的 5-8 倍， 方针 DTC 收入占总收入比重从 2018 年的 11%上升至 30%，并加快海外扩张终究发 展成“10 亿+欧元途径”。

2018 年，安踏的出售及分销费用率占 27%，较上年上升 4.4%，主因是因为广告和 品牌推行费用的进步。安踏零售店肆首要开设在一二线城市，产品首要定位高端、 中高端消费集体。

7.3.2. 李宁：“单品牌，多品类，全途径”商业战略，进步品牌形象，扩展商场份 额

2018 年，李宁继续完善多元化途径开发、店肆形象矩阵展现、全途径运营等方面， 进一步优化运营支撑途径，进步零售才能。公司首要选用较为粗豪的经销商的途径 出售，截止 2018 年年底，在 7137 个线下门店中，经销出售点共 5622 个，占比总 线下门店数量 78.8%，出售额占公司线下途径总额 61.2%；直营出售点 1515 个，占 总数 21.2%，出售额占公司线下途径总额 38.8%。李宁在近年努力于进一步进步市 场份额，店肆在全国范围扩张敏捷。

公司主品牌价格跨度大，面向各类消费人群，而公司的新品牌我国李宁面向高端消 费者，首要将店肆开设与二线及以上的城市。公司估计在 2019 年底我国李宁门店 将扩张至 100-120 家。跟着公司事务规划逐步强大，公司的途径办理有进一步精密 化展开的空间，然后进步快反才能。公司继续推动数字化门店建造和新零售测验， 在终端门店供给产品接触评价，洞悉门店顾客画像，剖析顾客行为和需求，关 注单款产品的体现。一起公司经过大数据剖析，监控并改进产品组成、产品的展现 方法、出售服务等方面做出决议计划。

从同店出售添加率来看，李宁直营途径同店出售添加在大都状况下高于经销途径的 同店添加；2018 年前，同店出售添加都保持在个位数。2019 年上半年，全体同店 出售 2019 上半年录得 10%-20%中段添加，超出预期。公司估计下半年同店添加会 保持这个比率。近年来，因为电商事务自身基数小，展开敏捷，拉动了全体同店增 长率。

2018 年，安踏出售及分销费用率到达 35.3%，较上年下降 1.6%。该比率下降首要 得益于公司关于广告和营销费用的操控，以及成绩体现杰出所造成的的收入基数添加， 但相较于其他公司 30%以下的水平仍具有必定的进步空间。

7.3.3. 特步世界：构建零售网络资源规划体系，进步店肆功率，改进客户体会

特步选用类直营为主、经销为辅的出售方法，超 60%的店肆总数由 40 家独家总代 理商直营。在 2018 年，特步新开超 200 家店肆，首要坐落人流量较多的商场。特 步的零售办理体系完善，关于每个新倒闭的店肆，独家总署理商的零售办理团队针 对店肆布局、促销、订货等方面做出指导性主张，并树立“特步零售学院”进行职工 训练。特步零售店不断改进零售店肆形象和设备，努力于进步顾客的购物体会。 截止 2019 年 H1，已有 80%的零售店已改装为世界化运动风格布局，出现着重跑步 特性的规划。现在已晋级后的店面每平米零售额进步逾 10%。估计截止 19 年，公 司店肆创新改装率达 90%。公司在 2018 年 6 月与阿里巴巴集团战略协作，探究以 客户为中心的新零售思路，在零售与电子商务结合，在旗舰店供给环境模拟，测验 产品在不同气候、地势下的产品功用，进一步进步客户购物体会。

现在，公司关于零售网络布置了全掩盖的企业资源规划体系，装备专业的大数据分 析团队，依据要害目标、出售进展及存货水平，关于商场需求的变化以及运营状况 的动摇做出快速反响。公司推出零售办理 app“超级导购”，店肆掩盖率达 90%，有 效进步店肆职工的工作功率和专业程度。

2018 年，得益于“三年方案”中关于途径、运营的革新，特步同店出售添加五年来首 次打破 10%。2019 年上半年，公司同店出售录得低双位数添加，并在下半年估计 会保持该添加率。

特步在 2018 年出售费用率 21.3%，在工作中处于较低水平，但较上年上升 3.5%。 该份额上升的首要原因是广告、推行费用的添加所造成的。

7.3.4. 361 度：坚持经销事务模型，进步门店时髦性

2018 年，361 度继续与 31 家特许经销商协作，按地舆位臵差异统辖区域，办理现 有店肆并开设新店。这种商业方法为当地城市促销、零售商之间的库存再分配和标 准化定价供给了最大的灵敏性。现在公司在国内开设有 5539 个零售出售点，其间 74%的店肆坐落三线及以下城市，一、二线城市零售店别离占比 7.4%和 18.6%。361 度的线下零售店首要以街头店肆为主，并在未来方案在商场开设更多店肆。公司为 经销商和授权的零售商开设训练项目，供其学习专业的产品常识。一起，361 度继 续鼓舞分销商和授权零售商晋级店面布局第八代商铺形象。经过优化零售店形象， 进步门店的专业性和时髦性，完成品牌和产品的差异化，杰出产品特征，然后添加 客流量，招引更多的年青顾客来店。2016 年来，361 度的同店添加一向在 10%左右 徜徉，安稳而缓慢。2018 年，公司出售费用率 18.8%，在同工作中处于较低水平， 但较上一年上升 1.5%。该份额上升的首要原因在于广告、推行费用、以及电商佣 金和服务费用的上升。

7.3.5. 我国意向：“品牌+零售”商业方法，深化途径革新

在出售途径方面，我国意向的自营以及类直营出售占出售额份额超越 90%。2018 年，公司继续聚集终端革新，努力优化现有店肆结构。公司在店肆布局方面，活跃 进行以奥莱、购物中心为首要方针的途径深化革新，在 2018 年，公司完结了 25% 的店肆从头装饰。截止 2019 年 3 月，公司已有 1502 间 Kappa 品牌店肆，较上年增 加 70 间；Kappa 童装店肆数为 295 间，较上年下降 55 间。2019 年，公司估计不会 进一步进步店肆数量；而是专心于进步品牌力和店效。Kappa 在购物中心的店肆数 占总数 22%，该份额在途径深化革新后有望进一步进步。在经销商办理和训练方面， 公司依据经销商体现一年一签；与此一起，公司为出售商供给各类训练项目，进步 其存货办理才能，以及关于产品的了解。2018 年，公司出售费用率 45.8%，远超同 工作其他公司，出售费用办理有待进步。

7.4. 电子商务：各公司携手天猫京东，线上途径展开敏捷

2018 年，各体育鞋服品牌在线上途径均获得显着打破。除了遭到公司转型调整影 响的 361 度，其他线上出售额均同比添加超 20%。国牌龙头安踏、李宁线上商场占 有率在 5%和 2.5%左右，出售额添加率均超 35%，远超同工作其他公司。其间，安 踏的线上店肆均为自营方法。2018 年，安踏与天猫京东等电商途径协作，优化了电 子商铺界面，改进了产品描述和展现，增强了产品查找和编目功用，使得顾客足不 出户就能深化了解产品功用。李宁运用大数据剖析，进步猜测体系准确性和模型的 合理性，一起经过线上直播的方法增强顾客体会。二线品牌特步、我国意向 Kappa 线上出售额添加敏捷，但出售总额远低于一线国牌。特步现在线上出售额占全体销 售额 20%以上，2018 年双十一出售额同比上涨 50%，展开敏捷；Kappa 则继续与天 猫、京东、唯品会协作，经过对已有电商途径的深耕，完成精准营销。

7.5. 出产办理：鞋类自产仍占必定比重，服装外包份额超 80%

在产品出产方法上，李宁一向以外包出产为首要出产方法。其他公司在鞋类自产和 服装自产均占有必定比重，其间鞋类自产比重约为服装自产的 3 倍。安踏公司在 2018 年鞋类自产率 34.4%，服装事务 11.9%。二线品牌自产率相对较高：特步现在 鞋类、服装自产率别离是 46%和 13%；361 度鞋类、服装自产率别离是 70%和 20%。 国牌鞋服工作在考虑本钱、出产方案和常识产权的状况下，在自主出产和原始设备 制作商(OEMs)之间获得公正的平衡。跟着各公司全体运营规划的上升和扩张，2018 年鞋服外包份额均较上一年小幅进步。

8. 财务目标剖析（略，详见陈述原文）

……

（陈述观念归于原作者，仅供参考。陈述来历：东北证券）

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